7家農藥上市公司中，2011年銷售毛利率超過40%的僅有諾普信一家，銷售毛利率為42.43%，同比增幅0.70%，毛利率超過20%的企業僅有輝豐股份、長青股份和利爾化學3家，分別為：24.48%、21.63%、21.85%。在17家農藥上市公司中，毛利率同比出現增長的企業有9家，占53%，但行業的整體平均毛利率僅有16.37%，同比下降1.12%；從總資產凈利潤來看，17家上市企業的平均總資產利潤率僅有0.70%，同比下降2.29%。這不但顯示了農藥行業在2011年行業的整體盈利能力較差，更顯示了行業的盈利能力在下降。 農藥行業整體盈利能力下降 在分析2011年農藥行業的盈利能力時，我們選用了銷售毛利率、主營業務利潤率、以及凈利潤三個指標，并和2010年進行同比，意在全面了解農藥行業的經營現狀。以毛利率作為最核心的評判指標，因為它是企業的利潤之源，而這也是決定未來企業成長能力的關鍵，毛利率越高，說明企業的獲利能力就越強�？傎Y產利潤率是反映企業資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標，它從整體上反映了企業資產的利用效果，可用來說明企業運用其全部資產獲取利潤的能力。而凈利潤則是更直觀地顯示了企業全年的收入。 在A股2011年年報披露接近尾聲之際，17家農藥上市的年報也全部出爐，根據記者統計發現，和化肥行業的景氣有所回升不同的是農藥行業依然處于虧損狀態。低迷的行業大環境是農藥上市企業業績不佳的主要原因，其中的因素主要集中在需求疲軟、產能過剩、原材料價格上漲、人工成本提高、異常氣候以及人民幣升值等方面。 從毛利率來看，17家農藥上市公司中，2011年銷售毛利率超過40%的僅有諾普信一家，銷售毛利率為42.43%，同比增幅0.70%，毛利率超過20%的企業僅有輝豐股份、長青股份和利爾化學3家，分別為：24.48%、21.63%、21.85%。在17家農藥上市公司中，毛利率同比出現增長的企業有9家，占53%，但行業的整體平均毛利率僅有16.37%，同比下降1.12%；從總資產凈利潤來看，17家上市企業的平均總資產利潤率僅有0.70%，同比下降2.29%。這不但顯示了農藥行業在2011年行業的整體盈利能力較差，更顯示了行業的盈利能力在下降。 在凈利潤方面， 2011年17家上市企業共賺36707.18萬元，同比減少了71784.32萬元，平均利潤為2159.25萬元，同比減少4222.61萬元，減幅達66.17%。共有兩家企業凈利潤出現大幅下降，分別為ST國發，*ST大成；同比利潤出現下降的企業共有10家，占到58.82%，分別為升華拜克、江山股份、勝利股份、ST國發、諾普信、新安股份、新安股份、輝豐股份、*ST大成、利爾化學。 需求較弱 行業龍頭業績增速放緩 其中，值得注意的是,以營銷見長的諾普信，雖然其銷售毛利率在農藥行業排名靠前并且同比出現增長，但其凈利潤同比減少了2746.07萬元，這也是其凈利潤自2009年之后連續兩年出現負增長，其中2011年三季度更是出現虧損。據了解，這主要是諾普信公司2010 年開始的“兩張網”（經銷和直銷）營銷體系改革在2011 年繼續深化。在此過程中面臨新業務模式與國內農藥傳統市場體系之間的磨合、公司內部兩種渠道之間的協調等問題需要解決，營銷改革進入攻堅階段。從2011 年經營數據看，諾普信公司營業收入同比增長6.8%，較2010 年以及此前數年的增速有較明顯放緩。雖然存在報告期內國內農藥市場總體低迷等因素影響，但仍然反映出營銷體系改革的難度與復雜性。 另外，從公司產品上看，殺蟲劑、殺菌劑、除草劑收入增速基本保持同步，從區域上看，華北、西北和西南地區由于并購以及擴產等因素收入呈快速增長，而具備傳統優勢的華東及華南地區（“兩張網”體系較集中區域）增速分別為7.0%和-11.9%，同樣反映出營銷改革的復雜性。此外，華中市場由于在水稻用藥等領域受到國外優勢產品的階段性沖擊，收入同比下降4.78%。 總體而言，一方面是由于諾普信公司營銷改革尚在磨合調整之中，但更重要的是行業受到需求較弱以及外資品牌沖擊等影響，在此背景下，上市公司銷售費用等期間費用增長高于收入增速，導致2011 年行業整體凈利潤同比出現大幅下降。 銷售毛利率超過20%的公司盈利能力依然可期 17家上市企業中，除諾普信外，還有4家企業銷售毛利率超過20%，雖然這4家企業在2011年僅有蘭豐生化一家企業銷售毛利率和凈利潤同比均出現增長，但由于各企業在新項目投產或者產品創新方面均作出了一定的成效，因此盈利能力依然可期。 蘭豐生化2011 年報顯示，報告期內實現營業收入 11.4 億元，同比增長25%，實現凈利潤 8346萬元，同比增長 9%。從近年來公司業績表現來看，2009 年營業收入下降 31%，其兩年分別實現 46%和 25%的高速增長，凈利潤與2008年 和2009 年的高點相比仍有16%的差距，但增長趨勢已經形成。2012 年公司募集資金項目將大部分投產，其中 8000 噸乙酰甲胺磷原藥及制劑項目、4000噸敵草隆項目于2月份已經投產，菊酯項目及 40 萬噸硫磺制酸發電項目將于6月份投產。新項目的投產將增加公司農藥產能，原藥產能將從 3.83 萬噸增加至 5.18 萬噸，產能的逐漸釋放將成為公司未來業績增長的主要動力。 輝豐股份年報實現主營業務收入10.48億元，同比增長 32.24%，凈利潤 6235.55萬元，同比下降38.10%。進入2012年以后，國家對環保加強管理，農藥中間體屬于污染較大的行業，小廠逐漸關閉停產，農藥價格在旺季未到時已經出現上漲，農藥企業的生存環境同去年相比改善良多。公司新增咪鮮胺 3000 噸產能、辛酰溴苯腈5000噸產能、氟環唑 1000噸產能將在2012-2014 年逐年釋放，環境改善情況下，公司毛利率將會穩中有升，公司未來業績增長可期。 長青股份作為國內最大的二苯醚類除草劑生產商，其主要產品包括氟磺胺草醚、吡蟲啉、烯草酮、三環唑等，目前其氟磺胺草醚、吡蟲啉產能分別為 2400、2200 噸，分居國內第一和第三位。公司2011年實現收入10.01億元， 凈利潤1.13億元。2009-2011 公司收入年復合增長 26%，凈利潤年復合增長 6%。近期印度對吡蟲啉的生產登記重新進行梳理帶動了國內原藥的出口增長，加之國內春季需求逐步啟動，預計公司將充分享受吡蟲啉的向上景氣。氟磺胺草醚進一步下跌的空間有限，毛利率有望回歸合理；其他產品如烯草酮等整體盈利情況良好。新產品如稻瘟酰胺、丁醚脲以及南通基地在建項目有望逐步對公司的業績產生貢獻。 利爾化學2011年年報顯示，凈利潤和銷售毛利率均出現下降，凈利潤同比下滑 3%，銷售毛利率同比下降了7.57%，這主要有三個原因：一是為了應對國際市場的劇烈競爭及人工、原材料等成本上漲，導致公司原有主導產品盈利能力下降；其次是公司產品60%都是出口，在人民幣升值的大背景下匯兌損失加大；第三個原因則是現金收購江蘇快達導致企業的凈利潤出現下降。隨著企業的整合完成，江蘇快達在原藥、制劑和光氣資源、銷售領域方面的優勢將與本部形成有利互補，市場份額有望增加，業績增長依然可期。 目前在A股上市企業中，主要生產草甘膦的企業總共有4家，分別為江山股份、新安股份、揚農化工和華星化工。4家企業的平均毛利率僅為10.68%，遠低于農藥行業的整體毛利率。 2008年，受草甘膦行情高漲，大量企業紛紛涌入，導致供需格局逆轉，產品毛利率持續大幅下滑。2011年，產品原材料價格的大幅上漲以及環保成本的增加對低迷的草甘膦行業更是雪上加霜，整個草甘膦行業將面臨全行業虧損。 以新安股份為例，2011 年凈利潤人民幣1734.75 萬元，同比下降90%,業績出現下降的主要原因是由于原材料成本上漲及價格因供大于求而持續疲軟，化工產品和草甘膦毛利率低于預期。 產能快速擴張嚴重超越需求增速，導致供給嚴重供過于求，草甘膦價格不斷大幅下滑。草甘膦價格從2008年4月10萬元/噸的高點快速下滑至2009年初的成本價2.1萬元/噸左右，并保持窄幅震蕩至今。因此，從2009年初至今，草甘膦已延續了近三年的低迷期。在行業最低迷期，國內僅有5家企業堅持生產，長期低迷導致大量草甘膦產能停產，逐漸變成無效產能，而新增產能更是基本停滯。至2011年，國內有生產的企業產能大約僅有50萬噸，產量約為35萬噸，產能利用率為70%左右。 隨著國內經濟發展水平的提高，對環境保護提出了更高的要求，而石油、化學工業是污染物的主要來源，尤其是精細化工業，根據估算生產一噸精細化學品大約要產出1-5噸的廢棄物，因此以草甘膦為代表的精細化工行業將會面臨著越來越大的環保壓力。 2012年1月1日，10%的草甘膦水劑退出市場，停止登記30%以下的草甘膦水劑。國內的草甘膦行業面臨著巨大的環保壓力，這種壓力不僅來自技術層面，而且還來自于資金層面。在近三年來，草甘膦行業景氣持續低迷，嚴重制約企業進行環保改造的能力。大量產能在長達3年的景氣低谷基本處于閑置狀態，在缺乏環保治理技術和資金投入瓶頸下，已閑置產能將逐漸變成無效產能。未來不排除國內部分企業因環保治理技術和資金因素而退出草甘膦行業。 在行業環保門檻逐步提高以及草甘膦景氣難以大幅提升的情況下，短期內產能應該難以有效釋放。 草甘膦行業最差的時候很可能已經過去，未來行業盈利將出現向好跡象，雖然2012年年初到現在由于春季市場需求拉動，草甘膦價格出現一定幅度的上漲，但上漲主要是磷礦石-黃磷-草甘膦產業鏈的成本轉嫁，盈利未來的擴大仍需要觀察。 產品結構升級提升市場空間 行業整合成為發展趨勢 從農藥需求量來看，受限于種植面積的影響，未來我國農藥需求量的增長潛力非常有限。但是從農藥市場空間來看，長期以來，我國農藥以仿制農藥為主，高端高效、低毒、低殘留品種少。這種產品結構造成了我國農藥產品價格低下，農藥產業市場競爭力弱，產品產量大而市場價值卻很低。因此，預計未來國內農業種植面積和種植結構將保持穩定的水平，導致未來農藥的用量難有大的提升。從農藥品種來看，國內農藥“高效、低毒、低殘留”品種偏少，因此，未來國內農藥市場空間的提升將主要來自產品結構的升級。 從國際市場看，2011 年國內農藥制劑出口增速是 26.6%，遠高于原藥出口5.1%的增速，未來由于非洲及東歐市場需求增長較快，未來國內農藥特別是制劑類農藥出口可能將繼續維持。 從國內市場看，農藥行業產業結構的調整包括集中度提高、產業布局優化等以及環境保護和資源節約將成為行業未來發展的最重要的趨勢。 農藥工業“十二五”規劃中提出，到2015 年，銷售額在 50 億元以上的農藥生產企業達到 5家以上，銷售額在 10億元以上的農藥生產企業達到 20 家。前20 家農藥生產企業的原藥產量占總產量的 50%以上。但根據農藥工業協會的統計數據，2010 年我國農藥行業規模最大的企業（新安股份）農藥收入僅 18.74 億元，農藥銷售額 10 億元以上的企業僅 10家，與“十二五”發展目標相比還有較大的差距。此外，2010年我國前 20 家農藥企業市場份額僅 13%左右，行業整合空間較大。