本周以來，國際國內棉花市場再次陷入“糾結”的反彈行情，ICE7月合約觸66.10底部后，在涉棉買家和國際棉商平套保倉、中國降息、希臘危機暫時 舒緩、美國政府推出QE3預期增強等利好推動連續反彈，特別是近月合約（7月）形成了本年度并不鮮見的“多逼空”行情；而鄭期CF1209合約在6月初跌 至17760年度低點后也小范圍內反彈，連續收復18000、18500、18700三個關口，但棉花現貨行情的表現要比ICE、國內電子盤遲鈍很多。至 20日，新疆棉和港口保稅棉、清關棉現貨僅上漲了300－500元/噸，資金和需求拖后腿的現象較重，而下游棉紡織企業、服裝企業的表現更為慘淡，“去庫 存化”短期成了可望但不可及的目標。

　　2011/12年度新疆棉花收購加工企業和大量操作進口外棉的貿易公司很可能成為經濟軟著陸，消費、出口、投資下滑的犧牲品，前者是受籽 棉收購價過高、皮棉成本接近甚至超過19800元/噸收儲價的拖累，后者則是被棉花進口配額的嚴重不足和市場需求疲軟推上“不歸路”。據筆者了解，存棉到 6月中旬的新疆南疆棉企三級棉花的成本不會低于21200元/噸（公定），北疆棉企三級棉成本累積也不會低于20500元/噸，而6月20日，內地倉庫新疆三級棉的成交價僅18800-19000元/噸，現貨銷售一噸至少虧損2200元/噸以上；而大部分棉花進口企業雖然外棉簽約價格并不太高（從無 90-180美分/磅都有簽約），但因進口配額少且持續高位上行，利潤不僅被棉花進口配額占去，部分進口企業現較大面積的虧損。近日一些進口公司以 17500－17800元/噸的價格大量銷售印度棉S－6（含配額價格），每噸虧損至2000元/噸以上。

　　目前棉企、紡企對市場方向都感到比較模糊甚至是迷茫，那么是什么利多因素對近日盤面形成支撐，使棉花企業恐慌情緒得到緩解、修復，市場價格從止跌、企穩再到反彈呢？

　　筆者簡單分析如下：

　　一、棉花這個品種融入經濟、金融、農產品等種種屬性，歐債危機因希臘大選利好和G20合力構筑歐洲防火墻、西班牙成功 獲得IMF注資等等都表明全球應對經濟危機的決心空前高漲；再加上美國雖然非農就業數據不理想，但其它經濟數據仍處于恢復狀態，回暖趨勢并沒有變；中國雖 然4、5月份經濟數據比較難看，但出人意料的降息、一系列投資啟動和5月進出口雙雙回升，表明國家已在試著推出刺激政策來穩增長，二季度成為年度經濟低點 的論斷越來越得到證明。雖然棉花棉紡行業并不在國家投資、稅收、扶持的行列，但有理由隨經濟大勢企穩。業內關注20日美聯儲議息會議，預期將出臺貨幣寬松 政策，大宗商品的反彈或將樂觀持續。

　　二、6月份國內棉花供需形勢雖然沒有大的變化，電子盤同現貨下跌幅度的不對稱給了國內用棉企業、貿易商從期貨、撮合等盤面上接倉單的機 會，實盤壓力有一定程度的減輕；而一些國際棉商和貿易商平鄭期套保倉單、大力銷售現貨，雖然對棉花現貨市場形成一定沖擊，但空頭倉單下滑有利于電子盤止跌 反彈。截止6月19日鄭期倉單3070張，其中新疆棉530張，占比17.3%；而全國棉花交易市場業務棉總量25.67萬噸，其中新疆棉占比 77.1%，以20日兩者近月合約CF1207、MA1206價格分別為18350、18150來推算，接到新疆棉倉單要比現貨三級棉低近500元/噸以上。

　　三、從國家實施的棉花政策上來講，主要是在棉農（保棉花種植面積）和棉紡廠（保生產、就業和出口）間權衡，因此棉花進口配額的發放和收 儲、拋儲顯得相當謹慎和神秘。雖然5月中旬按用棉企業的呼聲如期下發了110萬噸滑準關稅配額，但或只有80萬噸流入市場，而且在棉紡廠當做最后一根救命 “稻草”和ICE疲軟的情況下，配額的使用率短期并不高，因此雖然中國各主港仍有60－70萬噸外棉“陳兵而列”，但沒配額通不了關，給棉花企業的事實壓 力并不大。從有關部門的表態和2012/13年度國家收儲政策的解讀來看，9月份前能否增發配額要看用棉企業的實際訴求和呼聲，拋儲的預期大幅度下降，棉 價7、8月份向20400元/噸靠攏的可能性較大。

　　四、從目前各渠道得到的消息來看，美棉、印度、中國三大主產棉區的天氣情況相對理想，并未出現較大的災害，特別是美棉德州、中國的新疆。 但從有關部門匯制的中長期天氣狀況來看，我國長江流域、黃河流域7、8月份天氣仍將多變多降雨，因此一切基于當前種植面積、單產、大收豐的估測存在較大不 確定性，一旦天氣和國家政策配合，中國棉農出現“減產增收”的情況也不為怪。而6月中旬以來，新疆南疆庫爾勒、阿克蘇、喀什等棉區遭到冰雹、強降雨、大風 的襲擊，后期天氣將成為多頭力量炒作的重點。